新兴市场

　　新年伊始，美元指数创下十来年的新高。由于很多新兴市场公司向投资者发行美元债券，因此现在需要更多的钱支付本息。巴西、俄罗斯、马来西亚、泰国等等都已受到威胁。自由撰稿人恩贾妮特里维迪认为，中国公司虽然没有被点名，但发行美元债券者亦不在少数，潜藏的风险需要我们警惕。这一观点值得关注。

　　从巴西到泰国，新兴市场的公司都受到美元大幅上涨的折磨，他们现在向投资者发行债券面临着比美元飙升前要高的成本。

　　今年到目前为止，美元兑圣路易斯联邦储备银行追踪的一篮子新兴市场货币的汇率已经上涨了逾7%。虽然这冲击了全球各地的许多公司，但是发行美元债券而非本币债券的新兴市场公司受创更为严重。

　　美元的上涨意味着，需要用更多的钱去还本付息。分析师们警告称，这开始侵蚀许多公司的利润，将可能迫使一些公司动用应急储备，而且可能引发一些公司债违约。

　　在一些经济学家看来，这种不断增加的压力唤起了对分别发生于上世纪80和90年代的亚洲和拉美货币危机的回忆。当时美元不断走强，帮助引发了经济增速下滑以及房地产、大宗商品和其他资产价格的下跌。

　　摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co)全球市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou称，投资者们在很大程度上改为单向投资，或者说一窝蜂地削减新兴市场头寸、改投美国市场。

　　如今亚洲和拉美的许多国家再次面临着美元升值的威胁，但分析师和投资者大多都认为这些地区不会爆发全面危机。新兴市场发行在外的债券中，超过三分之二被主要评级机构视为优质债券，违约风险很低。

　　与此同时，一些公司尝试通过至少发行一部分本币计价债券来抵御美元升值所带来的潜在冲击。共同基金巨头T. Rowe Price Group Inc.投资组合经理Samy Muaddi认为这不是一个系统性问题。

　　据Dealogic的数据，2014年截至本周二，新兴市场国家的公司总共发行了2,760亿美元的美元计价债券，创下历史纪录。此类债券发行在金融危机后飙升，因美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)和其他国家的央行将利率下调至极低的水平，进而刺激了投资者的借贷需求。

　　各国也纷纷发行美元计价债券，而美元升值推高了政府的偿债成本。分析师称，与过去的危机相比，如今许多国家有着更加庞大的外汇储备，因而对美元升值的承受力也更强。

　　据金融数据供应商Dealogic的资料，各国公司及政府发行在外的美元计价债券达6.04万亿美元，较2008年金融危机时增长了近四倍。

　　1月份全球各地将迎来第四季度业绩浪，美元大涨究竟给新兴市场的公司带来了多大冲击，届时答案将得以揭晓。

　　标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)负责评估拉丁美洲公司债的乌里韦(Eduardo Uribe)称，拉美地区许多公司的收益可能会受到美元升值的影响。标准普尔评级服务公司隶属麦格劳-希尔公司(McGraw Hill Financial Inc.)旗下。

　　很多新兴市场也受到石油等大宗商品价格下跌和经济增长放缓的冲击。根据巴克莱(Barclays PLC)的美元计价新兴市场指数，新兴市场债市最近遭遇金融危机以来最严重的一次下跌。

　　印尼盾、智利比索、巴西雷亚尔和土耳其里拉都接近数年低点。墨西哥央行本月早些时候买入比索，避免本币贬值拖累经济。

　　百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management Limited)首席策略师Luca Paolini表示，如果美联储明年自2006年以来首次加息，将带来更多压力。他说，几个月前公司减持了新兴市场公司债，因为担心债券价格下跌。他说，明年可能会出现更大的波动，也不能排除会引发恐慌的信贷事件发生。

　　围绕俄罗斯的担忧情绪迅速升温，在西方国家制裁和油价下跌的双重压力下，俄罗斯经济面临困难，卢布大幅下挫。国际金融研究所(Institute of International Finance)首席欧洲经济学家Lubomir Mitov预计，明年俄罗斯还将出现一轮普遍的公司债违约。

　　随着投资者将资金从新兴市场货币、股票和债券转移到美元资产，当地货币面临进一步的贬值威胁。

　　美元走强也推动新增借款成本上升。俄罗斯OAO TMK（全球最大的输油管道生产商之一）发行的2018年到期的债券价格自10月末以来下跌逾30%。债券价格与借款成本反向波动。

　　国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和国际清算银行(Bank for International Settlements)的高级官员告诫称，外汇市场乱象或给全球带来企业违约以及资产价格暴跌。部分分析师预计，IMF或将下调对新兴市场的五年增长预期。

　　巴西糖业公司Virgolino de Oliveira SA因为糖价下跌而难以应付债务。评级机构惠誉(Fitch Ratings)本月早些时候告诫称，未来数月这家巴西公司包括美元计价债券在内的多项债务可能会出现违约。该公司对此不予置评。

　　马来西亚国营油气公司Petroliam Nasional Bhd.在宣布第三财季业绩时表示，美元兑马来西亚林吉特走高是该季度收入下降的原因之一。该公司有大约70%的债务是以美元计价的，随着过去六个月马来西亚林吉特贬值近9%，该公司债券的收益率出现上升。

　　金融上的打击对马来西亚政府很是不利，因为其主要收入来自于油气销售。

　　研究机构Lombard Street Research的高级经济学家辛格(Shweta Singh)预计，随着美国经济走强，加上新兴市场经济目前一直难以加速增长，美元将保持攀升势头。她说，其结果将是新兴市场的债务负担将加重。

　　如果问题加剧，则有可能伤及曾向新兴市场投以重金、并且目前仍未放弃这些投资的投资者。金融危机之后满世界寻求高回报的投资者推动了公司发债的大潮，其中包括美元计价债券。

　　然而，外来投资者对新兴市场的总体投资一度增长十分迅猛，因此在新兴市场波动时期，投资者很难在不大幅拖累市场的情况下就脱手。（恩贾妮特里维迪，自由撰稿人，现居香港）